長谷川まゆみ最新番号 【硅产业】中金：为什么咱们愈加乐不雅了？

咱们对硅产业（工业硅、有机硅及多晶硅）2020年运营情况进行了全体总结長谷川まゆみ最新番号，同期对2021年发展进行了预测。咱们看好工业硅的长周期景气回转，看好有机硅的短周期景气复苏。

摘记

前低后高，硅产业3Q20开启新一轮上行周期。受新冠疫情影响，硅产业（工业硅、有机硅）需求在上半年发达较差；下贱采购意愿低，居品价钱低位，分娩企业镌汰负荷。跟着三季度国表里需求快速反弹，渠谈库存病笃（1-3Q库存镌汰约20万吨），居品价钱快速高涨，其中工业硅价钱从10300元/吨高涨至12500元/吨，有机硅DMC从14500元/吨高涨至24000元/吨。

上前看，工业硅有望参加三年的复苏周期。本轮长景气周期复苏的主要驱能源是需求高速增长（CAGR ~5%）：预测2021-2022年，咱们判断硅铝合金短期有个需求设立（~2%），中永远工业硅的需求拉动主要依靠多晶硅（15~20%）和有机硅（5~10%）。此外供给神志相对踏实是工业硅复苏基础，由于新疆、云南产能总量限制，将来三年内工业硅产能延长基本全来自于合盛。把柄现在行业供需现象判断，咱们以为工业硅价钱核心有望出现三年周期的捏续上升走势，短期来看本轮加价周期至少捏续至2021年5月（丰水期到来），咱们乐不雅以为本轮价钱有望触碰夙昔十年的历史高点，即15000元/吨独揽。

有机硅将来仍濒临阶段性供需错配，价钱短期看多、永远严慎。有机硅在新兴畛域的浸透及东谈主均用量的晋升，咱们预计需求有望保捏在5-10%独揽增长。但是氟硅协会预计有机硅产能在2020-2024年均增速在8.7%。由于产能的增长并非线性，因而行业可能濒临阶段性供需错配。价钱方面，咱们以为高涨趋势在4Q20以致1Q21不会变化，价钱空间看至25000-30000元/吨。永远来看，跟着合盛40万吨产能开释，咱们以为有机硅价钱濒临回落，但是接头到现在行业供给的神志，咱们以为价钱有望在16000-20000元/吨震撼。

多晶硅参加高速发延期。跟着光伏发电平价上网时间莅临，多晶硅行业处于加速发延期。硅业分会预计2010年寰球光伏装机量为120GW，而2025年有望达到300GW，届时对应年度工业硅需求90万吨（CAGR ~15%）。咱们以为光伏将来有望成为工业硅下贱第一大应用畛域，亦然增速最高的终局阛阓（较有机硅和硅铝合金）。

风险

宏不雅经济下行；有机硅扩产速渡过快。

正文

2020年硅业总结：前低后高，3Q20开启新一轮上行周期

2020年前三季度，我国工业硅行业运行的主要本性：（一）阛阓供应再次减少；（二）国内需求增速放缓；（三）国外需求捏续低迷；（四）阶段性供需抗击衡导致价钱波动。

图表: 工业硅供需均衡表

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

继2019年后，2020年供应同比可能再次减少。前三季度国内工业硅产量142.3万吨，同比减少11.3%。其中受疫情影响，新疆地区产量为58.4万吨，同比下滑16.7%；受疫情和洪灾影响，四川地区产量为19.7 万吨，同比下滑15.1%；云南地区产量基本保捏安详，为30万吨，同比小幅增长2%。前三季度三大主产区产量诡计为108.1万吨，同比减少11.9%。

图表: 2019前三季度工业硅供应情况（产量）

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

图表: 2020前三季度工业硅供应情况（产量）

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

国内需求增速放缓、出口大幅减少。国内消费总量为120.2万吨，同比增长5.7%。分畛域看，有机硅畛域消费量为47.6万吨，同比增长7.4%；多晶硅畛域消费量为35.5万吨，同比增长20.7%；铝合金畛域消费量为32.7万吨，同比减少7.9%。据海关统计，1- 8月份我国工业硅出口量为37.7万吨，较前年同期的46.5万吨减少18.9%。铝合金畛域需求减少的主要原因是再生铝锭的入口以及部分替代品的出现减弱了国内阛阓需求。同期，疫情导致国外阛阓需求低迷，加之国外多晶硅产业滚动，其工业硅需求量出现较大幅度的减少。需要负责的是与前三季度供应大幅减少18万吨比较，需求端仅下滑4万吨，经过一年的去库存咱们以为分娩企业及渠谈库存水平仍是降至历史低位。

图表: 2019前三季度工业硅消费量情况

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

图表: 2020前三季度工业硅消费量情况

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

中国之外，金属硅消费量2020年同比下降14%。与国内需求逆势增长5.7%不同（前三季度），CRU预计除中国外地区工业硅消费量将下滑14%。咱们以为主要有两点原因，一是疫情导致部分终局消费受到压缩；二是多晶硅、有机硅等国外下贱企业运行不正常，部分订单滚动至国内企业所致。其中多晶硅行业，国内企业老本上风凸起，国外企业有慢慢退出的可能，其中OCI本年关闭部分产能；有机硅方面，国外四大巨头负荷较往年镌汰10%独揽。

图表: 寰球金属硅消费量

贵府开首：CRU，中金公司商量部

阶段性供需抗击衡导致价钱波动。2020年前三季度，受疫情影响，国内工业硅阛阓呈现阶段性供需抗击衡发展态势，并导致价钱波动。2-3月份疫情防控导致世界性运载不畅，工业硅价钱趁势小幅高涨，之后国表里阛阓需求低迷导致价钱加速下滑。7月份，新疆地区出现疫情，阛阓供应再次受到影响，部分品种阛阓价钱出现阶段性高涨。规章面前，天津港421工业硅价钱回升至13300元/吨，接比年内3月份的高点。总体来看，2020年前三季度工业硅各品种均价与2019年同期基本捏平。

把柄现在行业供需现象判断，咱们以为工业硅价钱核心有望出现三年周期的捏续上升走势，短期来看本轮加价周期至少看至2021年5月（丰水期到来），咱们乐不雅以为本轮价钱有望触碰夙昔十年的历史高点，即15000元/吨独揽。

工业硅价钱2010-2019年十年价钱核心在13000元/吨独揽，其中2017-2018年受有机硅、多晶硅的需求拉动，价钱鸠合上行。2019-1H20由于硅铝合金需求下滑、重复疫情的负面影响，价钱出现调度。咱们以为，跟着光伏平价上网时间的到来，多晶硅需求有望步入快速增长通谈；有机硅需求则有望保捏5-10%郑重增速。咱们以为在需求高速增长的布景下，供给延长较为有限，龙头对价钱的限制权不绝强化，咱们判断工业硅价钱参加三年上行大周期。

图表: 2020年工业硅价钱走势

贵府开首：卓创资讯，中金公司商量部

图表:工业硅历史年度价钱

贵府开首：卓创资讯，中金公司商量部

有机硅

龙头企业加速延长，马太效应捏续强化。有机硅从2019年以来参加新一轮的延长大周期，从产能运筹帷幄来看，2019-2022年每年新增产能基本都在40万吨以上。但是需要存眷到的是，本轮延长主要所以龙头企业延长为主，其中新安15万吨单体、兴发15万吨单体已在近期投产，合盛40万吨单体打算于2021年头慢慢开释（百川资讯）。

图表: 有机硅供需均衡表長谷川まゆみ最新番号

贵府开首：万得资讯，中金公司商量部商量部

供需均快速增长，有机硅价钱波动加大。由于有机硅处于供聘用需求都高速增长的阶段，供需的抗击衡会导致阶段性居品价钱大幅波动。本年上半年，受疫情要素影响，终局采购严慎，有机硅价钱捏续着落，最低时接近历史底部14000元/吨，行业里除合盛硅业等一体化企业外，绝大多量有机硅厂商处于蚀本运筹帷幄的状态。参加三季度之后，由于需求快速设立，同期新增产能投放进程低于预期，有机硅迅速参加供需病笃状态，有机硅价钱快速拉升，三个月时期从16000元/吨上升至23000元/吨。

有机硅价钱短期看多，永远严慎。短期来看，需求仍在复苏阶段，尤其是外需。供应端新安、兴发投产后产能仍处于爬坡阶段，供应短期无法大幅增多。从行业开工率来看，近三个月行业开工率在95%以上，处于近五年来的高位。咱们以为有机硅价钱高涨趋势在4Q20以致1Q21不会变化，价钱空间看至25000-30000元/吨。永远来看，跟着合盛40万吨产能开释，咱们以为有机硅价钱濒临回落，但是接头到现在行业供给的神志，咱们以为价钱有望在16000-20000元/吨震撼。

图表: 2020年有机硅价钱价差走势

贵府开首：卓创资讯，中金公司商量部

图表: 有机硅历史年度价钱

贵府开首：卓创资讯，中金公司商量部

上前看，工业硅有望参加三年的复苏周期。本轮长景气周期复苏的主要驱能源是需求高速增长：预测2021-2025年，咱们判断硅铝合金短期有个需求设立（复合增速~2%），中永远工业硅的需求拉动仍主要依靠多晶硅（15~20%）和有机硅（5~10%）。此外供给神志相对踏实是工业硅复苏基础，由于新疆、云南产能总量限制，将来三年内工业硅产能延长基本全来自于合盛。把柄现在行业供需现象判断，咱们以为工业硅价钱核心有望出现三年周期的捏续上升走势，短期来看本轮加价周期至少看至2021年5月（丰水期到来），咱们乐不雅以为本轮价钱有望触碰夙昔十年的历史高点，即15000元/吨独揽。

寰球需求增长主要迫临在中国。2010-2019年寰球的工业硅消费量从200万吨独揽增长至317万吨，其中中国消费量增长1.36倍至156万吨，同期国外消费量全体保管在170万吨独揽基本无增长。至2019年，中国的工业硅消费量已占寰球的47.8%。

有机硅现在是第一大需求宗旨，将来多晶硅、有机硅占比有望大幅晋升。至2019年工业硅终局主要包括有机硅、铝合金和多晶硅，占比辩认为41%、39%和17%。纵不雅夙昔十年发展，有机硅增速高于多晶硅高于铝合金。接头到现在多晶硅参加加速发延期，有机硅仍郑重发展，咱们判断多晶硅和有机硅的需求占比将捏续晋升。

图表: 2010-2019年中国和国外工业硅需求情况

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

图表: 2010-2019年中国和国外工业需求分畛域情况

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

从终局需求来看，2019-2020年硅铝合金需求大幅下滑，主如果受汽车产销下滑所致；有机硅则履历2017-2018年快速发展后，阶段性参加下行周期；多晶硅方面2020年受企业分娩负荷偏低影响全体消费量下滑。预测2021-2025年，咱们判断硅铝合金短期有个需求设立（复合增速~2%），中永远工业硅的需求拉动仍主要依靠多晶硅（15~20%）和有机硅（5~10%）。

图表: 金属硅需求年度增量（万吨）

贵府开首：CRU，中金公司商量部

夙昔十年的工业硅时间属于中国。2010-2019年中国工业硅产能增长75%，至2019年国内产能总量达到482万吨，寰球占比达到77.7%。国番邦度工业硅产能近十年来全体保管在130万吨独揽，险些莫得增长。产量方面，2010-2019年中国工业硅产量增长112%至240万吨，寰球份额晋升至68.3%。国番邦度产量全体保管在100万吨独揽。咱们以为国内工业硅赶快发展主要原因是国内分娩老本的较大上风，次因是国内终局阛阓的增速也大幅高于国番邦度。老本角度来看，也曾的工业硅寰球龙头Ferroglobe 2018/2019/1H20净利率辩认为2.8%/-17.1%/-10.1%，盈利能力辞谢乐不雅。需要负责的是，现在好意思国对中国的工业硅居品反推销关税高达139.5%，即使在此营业战略保护下，Ferroglobe盈利能力远逾期于国内企业，可见国内企业分娩老本上风凸起。另一方面，工业硅比年来的主要终局需求光伏、汽车、有机硅的终局阛阓增量主要在国内，因而从产业链一体化配套的角度来看，工业硅的增量也主要来自中国。

图表: 2010-2019年中国和国外工业硅产能情况

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

图表: 2010-2019年中国和国外工业硅产量情况

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

疫情影响，2020年工业硅产量阶段性下滑。把柄CRU此前预计，受疫情冲击，寰球主要工业硅分娩国产量出现不同程度下滑，其中中国的产量下滑近12万吨。但是需要负责的是，跟着二季度中国疫情得到有用限制，中国工业硅前三季度需求量增长近6%，咱们判断渠谈中库存镌汰了10-20万吨独揽。咱们判断从4Q20启动，行业的开工率将捏续晋升，2021年可能参加补库存周期。

图表:预计 2020年金属硅产量同比变化

贵府开首：CRU，中金公司商量部

产能总量限制，打算为王。由于工业硅的分娩经过是典型的高耗能经过，同期陪伴三废排放，因而各省在工业硅产能运筹帷幄作念了总和限制。其中新疆在《对于印发认真贯彻习近平总布告建议的“严禁三高神志进新疆”联结精神，效能激动硅基新材料产业健康发展试验办法的见知》[1]，建议新疆工业硅总产能限制在200万吨以内，同期70%马上消化成接洽下贱居品。此外云南在《对于现存工业硅企业装备产能情况及在建神志科罚办法》[2]，要求全省工业硅产能总量限制在130万吨。现在行业里将来三年内有扩产打算的仅有合盛（40万吨）和新安（一期10万吨）。由此可见，工业硅的产能受到接洽战略制约，而先发企业由于得回了接洽的产能打算，因而具备自然上风。

夙昔十年中国工业硅产业取得庞大高出。从炉型来看大炉型分娩后果更高，2010-2019年中国大炉型的占比从13.9%晋升至36%。另一方面，中国工业硅机械化占比从2%独揽晋升至近65%，自动化程度率大幅晋升。终末从硅煤还原剂来看，占比从不及1%晋升至2019年的约45%。工业硅畛域，国内企业从行业追随者，逐步成为行业引颈者。

工业硅产能马上消化，一体化企业上风突显。由于工业硅、多晶硅均属于高耗能分娩，因而自然的会向电力老本低的西部地区滚动。而有机硅的价钱全体大幅高于工业硅，因而加工成有机硅后运载老本较径直运载工业硅更具上风，国内有机硅企业也跟着上游一齐在西部布局。把柄现在终局的产能运筹帷幄，咱们预计将来新疆腹地消化50万吨以上工业硅，云南腹地消化40-50万吨，四川则消化25万吨以上，将来三大金属硅分娩基地马上消化120万吨，占比超现在总量50%。

图表: 工业硅产能马上消化是趋势

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

存眷硅矿供应安全问题。石英砂应用突出每每，需求也比较散播。现在对石英砂需求的主要行业主要有建材行业、玻璃行业、锻造行业、浑水科罚行业等。由于石英砂的下贱消费畛域广博，对其矿石的要求也各有不同，但主如果对二氧化硅含量要求，其次为铁、铝、钙主要金属杂质的要求。受到广博要素的影响，现在国内石英砂价钱十分零散，不同地区的石英砂价钱各异较大。1吨工业硅分娩需要浮滥4.2吨石英砂，占工业硅总老本的10%独揽。比年来行业里时有发生石英砂供应不及的情况，因而能够保证石英砂踏实供应，以及更廉价钱得回原料，对于分娩企业至关遑急。

图表: 石英砂价钱

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中国光伏产业参加爆发期，多晶硅需求高速增长

多晶硅降价，光伏发电老本大幅下行。光伏发电行将参加加速放量期，主要的驱能源是来自于发电老本的大幅镌汰。其中当作主要老本之一的多晶硅在组件中老本占比从56.4%镌汰至12%，多晶硅分娩老本从70万元/吨镌汰至6万元/吨。夙昔十年，光伏发电的上网电价4.2元/Kwh镌汰至0.5元/Kwh。

图表: 2010-2019年多晶硅及光伏发电老本变化

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

中国多晶硅行业处于加速发延期。跟着下贱光伏行业的高速发展，中国多晶硅行业也参加快速发延期。2015-2019年中国多晶硅产量从16.5万吨增长至34.2万吨，复合增速20%。1H20在疫情冲击下行业的产量仍收场32.3%增长至20.5万吨。另一方面，跟着国内多晶硅产业的快速发展，国内多晶硅的自给率从2010年的47.8%捏续晋升至2019年的75.4%，对外依存度大幅镌汰。咱们以为，跟着国内多晶硅企业捏续扩产，同期老本捏续下降，我国将来有望收场多晶硅的皆备自给，以致对出门口。

图表: 2010-2019年中国和国外多晶硅产量情况

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

图表: 2010-2019年中国多晶硅自给率

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

多晶硅料2020-2021年有望捏续紧均衡。从现在浮现的扩产打算来看，2020年多晶硅产能仅增多2.1万吨，大幅滞后于两位数的终局需求增长。同期行业的延长主如果保利协鑫、东方但愿等行业龙头主导，中小企业总量不绝收缩，行业不绝强化马太效应。2021年基本无新增产能，下一轮投产岑岭迫临于2022年后，主要为永祥及亚洲硅业，咱们以为多晶硅供需情况在2021年不绝优化。若2022年11.5万吨多晶硅全部达产，则有望带来15万吨工业硅需求。

图表: 多晶硅产能运筹帷幄

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

2025年寰球光伏装机量有望达到300GW，对应年度工业硅需求90万吨（较2020年接近翻倍）。“十四五”期间国内年均装机量60GW，硅业分会预计2020年寰球光伏装机量为120GW独揽，而 2021 年装机量有望快速晋升至140-150GW。跟着各项窜改期间的应用，光伏发电度电老本正在快速下滑，协会乐不雅预期2025年寰球光伏年装机量将高出300GW，对多晶硅的年均需求量将晋升至70万吨以上（对应工业硅90万吨）。规章2020年9月份，国内多晶硅产能仅为42万吨/年，国外产能不及9万吨/年，阛阓供应存在较大缺口。

图表: 光伏装机量运筹帷幄

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

硅铝合金将来需求预计安详。从锻造铝合金的下贱消费来看，汽车占比高出60%，汽车、摩托车和电动车等交通畛域占比达到近75%，是锻造铝合金最大的消费畛域。2019年，国内汽车产量2558.2万辆，较2018年下滑8.24%，而国内汽车轮毂的产量为2万亿只，出口0.9万亿只，产量和出口辩认下滑6%和10%，对硅的需求量大要在32万吨，同比下滑8.57%。跟着汽车产量在2020年迎来收复性增长，咱们预计3Q20启动硅铝合金需求有望结尾两年多的下行，阶段性反弹。但永远望汽车产量范围难以保捏快速增长，硅在锻造铝合金畛域的消费量也处于顶峰状态。

图表: 2019年铝合金终局消费量占比

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

图表: 中国汽车产量

贵府开首：Wind，中金公司商量部

再生铝产业加速发展，可能镌汰硅铝合金需求。比年来国度接踵出台多个战略性文献，放肆守旧轮回经济、再生金属行业快速发展。跟着再生铝产业范围化、装备期间当代化速率阻抑加速，硅业分会预计再生铝有望替代电解铝成为我国铝消费的主要供应开首。愚弄废铝再生制备车用零部件，老本低，回收肤浅，再生铝主要用于锻造部件，如制造壳体和车轮，我国汽车再生铝用量逐年增长。诚然比年来我国再生铝行业发展较快，但全体上与国外发达国度比较仍有较大差距，2019年我国再生铝产量仍然仅占铝产量的16.95%，远远逾期于发达国度。夙昔70年我国铝消费量累计约4亿吨，“十四五”可能参加回收岑岭期，硅业分会预计到2025年国内的废铝量将达到1300万吨，而再生铝产量则有望达到1250万吨。

中国已是寰球第一大有机硅分娩国，将来占比将不绝晋升。2019年，寰球聚硅氧烷产能255.5万吨/年，产量约213.2万吨，产量同比增长4.7%、产能同比增长1.5%，增量主要来自中国。中国2019年产能增长8.8%至142.2万吨，产量增长2.5%至115.8万吨。世界主要聚硅氧烷分娩商有陶氏、瓦克、埃肯、信越、迈图、新安和合盛。2019年这7家公司硅氧烷产能诡计188.1万吨/年，占寰球总产能的73.6%。将来跟着中国企业扩产神志的试验，氟硅协会预计2024年寰球聚硅氧烷总产能将达到334.8万吨/年（复合增速5.6%），产量约279.0万吨（5.5%）。

产能加速投放，2H21有机硅可能濒临上再次实足风险。把柄氟硅协会统计数据，2020年有机硅行业新增产能达到单体77万吨，其中兴发12万吨、东岳5万吨、新安20万吨，此外合盛打算年底前投放40万吨。而现在仍是开工打算于2021-2022年的产能高达98万吨，包括合盛云南40万吨（咱们预计2021年），以及概况率2022年投产的东岳30万吨、云南能投20万吨、佳辉8万吨。现在中国有机硅行业参加供给侧优化阶段，格外是在2015年后，环保、安全法子提高，实力较弱的部分企业自觉退出阛阓，行业迫临度稳步提高。将来投放的新增产能主要来自行业范围靠前企业，协会预计2020-2024年，中国聚硅氧烷产能、产量年均增速在8.7%和8.9%。

图表: 近两年有机硅产能投放打算

贵府开首：硅业分会，中金公司商量部

将来三年有机硅需求增速有望保管在5-10%独揽。2019年，中国聚硅氧烷消费比例最大的是建筑、电子/家电、电力/新能源、医疗及个东谈主照拂和纺织等畛域，辩认占硅氧烷消费总量的23.7%、18.7%、18.5%、10.7%和7.5%；日用品和交通畛域辩认占3.0%和2.0%，其他畛域应用比较每每，包括农药、创意厨具、高铁、3D打印、5G等，诚然这些新兴畛域聚硅氧烷用量不大，但发展前程乐不雅。从消费结构来看，2019年HTV、RTV、LSR、硅油乳液、硅树脂和功能性硅烷年消费量辩认为49.5万吨、88.6万吨、5.2万吨、28.4万吨、2.32万吨和18.76万吨。氟硅协会预计，跟着终局应用的阻抑开发、国内有机硅东谈主均用量捏续晋升，同期一带一齐等欠发达地区的阛阓浸透，将来有机硅需求有望保捏在5-10%独揽增长。

图表:  有机硅终局消费量占比

贵府开首：氟硅协会，中金公司商量部

图表: 有机硅消费量结构占比

贵府开首：氟硅协会，中金公司商量部

本文开首：中金点睛 (ID:CICC_Perspective)長谷川まゆみ最新番号，作家：中金点睛 原标题《中金硅产业链2021年预测：为什么咱们愈加乐不雅了？》