【TRCT-325】【スマホ推奨】上から目線で手コキ 【大类金钱】中信证券：拐点之年，先股后债

2021年债务周期全年下行，通胀周期赓续上行并于年中前后见顶回落。大类金钱树立策略或分为两大阶段：第一阶段，自现时至来岁二季度——股票和商品优于债券；第二阶段【TRCT-325】【スマホ推奨】上から目線で手コキ，来岁二季度后——债券优于商品、股票。商品里面或呈现：原油、农家具＞有色金属＞黄金＞玄色系。

本轮债务周期的顶部展望出当今2020年四季度，记号着本轮信用膨大阶段收尾，后续宏不雅流动性逐渐收紧可能对股市估值带来负面影响；本轮通胀周期的膨大阶段展望赓续至2021年年中隔邻，而后运转下行，上市公司盈利同比增速、利率、巨额商品和房地产价钱同比涨幅的顶部展望也在隔邻出现。从金钱树立策略来看，提倡上半年优先树立股票、商品和新兴商场货币等风险金钱，下半年向债券和好意思元等避险金钱颐养。

我国既靠近大家“百年未有之大变局”，也站在第二个一百年的起初上，以“内轮回”促进“双轮回”来破题。“十四五”野心将深入影响往日五年的宏不雅经济和金钱施展的结构性契机，在2021年宏不雅流动性角落转紧的情况下，战略驱动将是逾额收益的穷苦开始。参考“十四五”野心提倡稿中的陈迹，重心关爱外部安全、里面安全、科技改进、绿色低碳发展和扩大内需等投资主题。

中国经济最初建立，好意思欧跟进。2021年，国外身分关于国内大类金钱影响链条或将反向启动。

1）好意思国大选将要尘埃落定，拜登基本证据当选，大选不敬佩性显然镌汰。展望拜登将于来岁1月崇拜上任，初期主要职责聚会于好意思国国内事务【TRCT-325】【スマホ推奨】上から目線で手コキ，中好意思联系出现新的迂回的可能性低，往日几个月A股靠近较为友好的外部环境。

2）商品方面，跟着国外疫情逐渐获得抑遏，大家经济安然复苏，黄金树立性价比或将下跌，而原油和有色金属等国外需求占比更高的商品，在国外需求稳步建立之下，施展或将朝上玄色系商品。

2021年对应的周期阶段将是债务周期全年下行、通胀周期上行并于年中前后见顶回落，大类金钱树立策略分为两大阶段：

1）第一阶段，自现时至来岁二季度：股票和商品优于债券。现时A股估值回到2010年以来中位数水平隔邻，往日估值不绝擢起飞间或将有限，盈利建立成为主要逻辑。A股里面将会分化，提倡把抓三条干线，一是可选浪费与顺周期板块，二是金融立场等低估值板块的建立，三是“十四五”野心催化下的战略题材。

2）第二阶段，来岁二季度后：债券优于商品、股票。国内经济建立至潜在增速水平后，角落改善预期完好意思达成，金融周期向下的“紧信用”问题逐渐突显、通胀压力缓解，货币战略和监管战略或转向角落偏松，外围中好意思联系不敬佩性身分可能从头运转流露，表里环境总体更有益于债券金钱。

3）商品里面或将呈现：原油、农家具＞有色金属＞黄金＞玄色系。受益于国外疫情逐渐缓解和经济复苏，原油和有色金属施展或将更好，豆粕等农家具在需求擢升、库存较低和涨幅过时等身分股东下，亦有较好契机，贵金属树立性价比下跌，而螺纹钢和铁矿石在末端需求下行的配景下，中期偏弱。

国外疫情进展具有不敬佩性；地缘政事冲破可能超预期加重；货币与金融监管战略可能超预期收紧；经济周期波动可能与预期不符。

本文作家：明明、余经纬，开始：中信证券狡计【TRCT-325】【スマホ推奨】上から目線で手コキ，原文标题《大类金钱树立｜拐点之年，先股后债：2021年策略》